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              知識課:核電——裂變撞擊“時間的價值”

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              1954年,世界上第一座核電站在蘇聯建成發電,電功率 5000kW。

              2023年,全球運行中的核電站有438個機組,裝機容量達394GW。

              “裂變、低碳、高效”,核電積聚的勢能,正在全球形成一股新的能源力量。

              本期《風向》,重點聚焦核電行業,看中子撞擊下的鈾原子核,如何釋放投資機會?核電的產業核心競爭力又是什么?未來我國核電行業空間幾何?

              立足三代推進四代 核電實現中國引領

              核能也稱原子能,是原子核結構發生變化時釋放出來的巨大能量,包括裂變能和聚變能兩種主要形式。

              大家廣泛熟知的核電,主要通過核能裂變發電。核裂變過程中,中子撞擊重原子核,使其分裂成兩個或更多的原子核,同時釋放熱能,加熱水產生蒸汽,從而推動汽輪機運轉發電,實現能量的轉換。

              資料來源:國家能源局官網

              目前我國核電裝機位列世界第三。全球運行核電裝機前三分別是美國、法國和中國,我國占比約14%。據中國核能行業協會表示,內地現有在建、在運機組規模已位列全球第二?!吨袊四馨l展報告(2023)》藍皮書顯示,預計2030年前我國在運核電裝機有望世界第一。

              世界范圍內運行核電裝機分布

              資料來源:中國核能行業協會,IAEA PRIS

              世界核電技術發展可劃分為四代。全球目前已經進入第三代核電批量化建設階段,2022年全球開工的核電機組全部為第三代核電機組。同時,全球也在積極推進研發四代核電技術。

              來源:國家能源局,中國核能行業協會,中國核電官網,華福證券研究所

              我國核電技術已完成從二代技術為主到自主掌握三代技術,并向四代技術進發的跨越。我國的四代核電技術研發處于世界前列。2021年12月20日,我國自主設計、建造、調試和運營的首個第四代核電站高溫氣冷堆示范項目工程——石島灣核電廠工程并網發電,標志著我國實現了第四代高溫氣冷堆核電技術的“中國引領”。

              “雙碳”政策下首選的清潔能源之一

              21世紀以來,世界各國對環境問題倍加關注,作為唯一可大規模替代化石燃料的清潔能源,核電是當下解決能源安全的重要選項之一。

              雙碳戰略目標下,電力系統清潔轉型發展。我國火電裝機占比逐步下降,風光核占比逐步提升。22年火電裝機占比降至52%,風光核占比增至32%。

              火電裝機占比下降、風光能占比上升

              資料來源:《新型電力系統發展藍皮書》、華福證券研究所

              針對新型電力系統安全高效、清潔低碳、柔性靈活、智慧融合四大特征,核電有望成為基荷電源的最佳選擇。

              高利用效率,穩定性突出:核電是高效穩定的電源,受制于煤炭、天然氣等燃料價格的波動,火電企業盈利存在周期性影響,水電、風電、光伏受季節、氣候變化的影響較大,具有間歇性和波動性。

              而核電不受燃料、季節、氣候等因素影響,能以額定功率長期穩定運行,提供連續可靠的電力供應。

              碳排放低,足夠清潔:核能發電是利用原子能的核裂變獲取熱能,無需燃燒,度電碳排放量與風電光伏同一水平,并且不會產生二氧化硫、氮氧化物等有害氣體。

              發電方式碳排放量對比

              資料來源:碳排放交易網、國家能源局

              發電成本低且可控:核電機組穩定,設計壽命普遍長于折舊年限,能源轉換高效,燃料成本可控。梳理主要電力公司 2020-2022 上網度電成本,核電上網度電成本約 0.2 元/度,成本較低且比較平穩。

              嘉實資源精選基金經理蘇文杰認為,碳達峰、碳中和是久期更長的供給側,雙碳政策的出發點是促使中國工業向中高端發展,實現產業升級,對于擁有技術優勢、成本優勢的新能源類周期龍頭企業更加受益。

              長產業鏈帶來千億級投資機會

              值得一提的是,核電產業鏈長,上中下游均存在投資機會。核電站上游為核燃料循環產業、核電設備制造產業等,下游主要通過電網公司向終端用戶售電。

              而核電產業鏈景氣度也在持續上行,核電市場空間較大。市場測算,預計十四五有望每年6至8臺甚至10臺核電機組的核準開工節奏。假設1臺三代核電機組工程建成價200億元左右,十四五年均6-10臺的核準開工節奏對應1200-2000億元的市場規模。

              數據顯示,2023 年核電超額收益獲取能力明顯。全年來看,基本均走出相對指數的超額收益。

              2023年至今核電累計收益與超額收益獲取情況

              資料來源:Wind,華創證券

              從估值層面上,核電遠期邏輯可對標水電,估值中樞有望重塑。從各板塊PB與ROE的相對比較來看,核電與水電商業模式相似,經營期大于折舊期,電站后期均具有較強的現金流屬性,同時核電ROE不輸水電,但PB顯著低于水電。

              各板塊PB與ROE對比

              資料來源:Wind,華創證券,數據截至12月1日

              嘉實創新動力基金經理楊歡表示,特別是像核電這樣的新能源領域投資,更需關注這些維度:產業發展趨勢是否明確,企業的核心競爭力是否突出,企業所處的競爭環節夠不夠好,未來的盈利空間能不能匡算清楚,同時估值不能太貴。通過這些判斷,來尋找市場中優質的投資機會。

              今年宏觀環境復雜多變,在不確定性紛擾的經濟背景下,核電作為穩健資產的代表在全年表現十分優異。除了風格的擾動之外,核電自身基本面也迎來了實質性改善。展望后續,核電的投資價值或將伴隨著時間的推演進一步加大。

              本期《風向》內容就到這里了,歡迎大家在評論區跟我們互動,您感興趣的選題也可以發送在留言區我們下期再見~

              *風險提示:基金投資需謹慎。投資人應當閱讀《基金合同》《招募說明書》《產品資料概要》等法律文件,了解基金的風險收益特征,特別是特有風險,并根據自身投資目的、投資經驗、資產狀況等判斷是否和自身風險承受能力相適應?;鸸芾砣顺兄Z以誠實信用、謹慎盡責的原則管理和運用基金資產,但不保證基金一定盈利或本金不受損失。過往業績不預示其未來業績,其他基金業績不構成本基金業績的保證。


              知識課:核電——裂變撞擊“時間的價值”

              2023-12-06 來源:嘉實基金

              本期《風向》,重點聚焦核電行業,看中子撞擊下的鈾原子核,如何釋放投資機會?核電的產業核心競爭力又是什么?未來我國核電行業空間幾何?

              1954年,世界上第一座核電站在蘇聯建成發電,電功率 5000kW。

              2023年,全球運行中的核電站有438個機組,裝機容量達394GW。

              “裂變、低碳、高效”,核電積聚的勢能,正在全球形成一股新的能源力量。

              本期《風向》,重點聚焦核電行業,看中子撞擊下的鈾原子核,如何釋放投資機會?核電的產業核心競爭力又是什么?未來我國核電行業空間幾何?

              立足三代推進四代 核電實現中國引領

              核能也稱原子能,是原子核結構發生變化時釋放出來的巨大能量,包括裂變能和聚變能兩種主要形式。

              大家廣泛熟知的核電,主要通過核能裂變發電。核裂變過程中,中子撞擊重原子核,使其分裂成兩個或更多的原子核,同時釋放熱能,加熱水產生蒸汽,從而推動汽輪機運轉發電,實現能量的轉換。

              資料來源:國家能源局官網

              目前我國核電裝機位列世界第三。全球運行核電裝機前三分別是美國、法國和中國,我國占比約14%。據中國核能行業協會表示,內地現有在建、在運機組規模已位列全球第二?!吨袊四馨l展報告(2023)》藍皮書顯示,預計2030年前我國在運核電裝機有望世界第一。

              世界范圍內運行核電裝機分布

              資料來源:中國核能行業協會,IAEA PRIS

              世界核電技術發展可劃分為四代。全球目前已經進入第三代核電批量化建設階段,2022年全球開工的核電機組全部為第三代核電機組。同時,全球也在積極推進研發四代核電技術。

              來源:國家能源局,中國核能行業協會,中國核電官網,華福證券研究所

              我國核電技術已完成從二代技術為主到自主掌握三代技術,并向四代技術進發的跨越。我國的四代核電技術研發處于世界前列。2021年12月20日,我國自主設計、建造、調試和運營的首個第四代核電站高溫氣冷堆示范項目工程——石島灣核電廠工程并網發電,標志著我國實現了第四代高溫氣冷堆核電技術的“中國引領”。

              “雙碳”政策下首選的清潔能源之一

              21世紀以來,世界各國對環境問題倍加關注,作為唯一可大規模替代化石燃料的清潔能源,核電是當下解決能源安全的重要選項之一。

              雙碳戰略目標下,電力系統清潔轉型發展。我國火電裝機占比逐步下降,風光核占比逐步提升。22年火電裝機占比降至52%,風光核占比增至32%。

              火電裝機占比下降、風光能占比上升

              資料來源:《新型電力系統發展藍皮書》、華福證券研究所

              針對新型電力系統安全高效、清潔低碳、柔性靈活、智慧融合四大特征,核電有望成為基荷電源的最佳選擇。

              高利用效率,穩定性突出:核電是高效穩定的電源,受制于煤炭、天然氣等燃料價格的波動,火電企業盈利存在周期性影響,水電、風電、光伏受季節、氣候變化的影響較大,具有間歇性和波動性。

              而核電不受燃料、季節、氣候等因素影響,能以額定功率長期穩定運行,提供連續可靠的電力供應。

              碳排放低,足夠清潔:核能發電是利用原子能的核裂變獲取熱能,無需燃燒,度電碳排放量與風電光伏同一水平,并且不會產生二氧化硫、氮氧化物等有害氣體。

              發電方式碳排放量對比

              資料來源:碳排放交易網、國家能源局

              發電成本低且可控:核電機組穩定,設計壽命普遍長于折舊年限,能源轉換高效,燃料成本可控。梳理主要電力公司 2020-2022 上網度電成本,核電上網度電成本約 0.2 元/度,成本較低且比較平穩。

              嘉實資源精選基金經理蘇文杰認為,碳達峰、碳中和是久期更長的供給側,雙碳政策的出發點是促使中國工業向中高端發展,實現產業升級,對于擁有技術優勢、成本優勢的新能源類周期龍頭企業更加受益。

              長產業鏈帶來千億級投資機會

              值得一提的是,核電產業鏈長,上中下游均存在投資機會。核電站上游為核燃料循環產業、核電設備制造產業等,下游主要通過電網公司向終端用戶售電。

              而核電產業鏈景氣度也在持續上行,核電市場空間較大。市場測算,預計十四五有望每年6至8臺甚至10臺核電機組的核準開工節奏。假設1臺三代核電機組工程建成價200億元左右,十四五年均6-10臺的核準開工節奏對應1200-2000億元的市場規模。

              數據顯示,2023 年核電超額收益獲取能力明顯。全年來看,基本均走出相對指數的超額收益。

              2023年至今核電累計收益與超額收益獲取情況

              資料來源:Wind,華創證券

              從估值層面上,核電遠期邏輯可對標水電,估值中樞有望重塑。從各板塊PB與ROE的相對比較來看,核電與水電商業模式相似,經營期大于折舊期,電站后期均具有較強的現金流屬性,同時核電ROE不輸水電,但PB顯著低于水電。

              各板塊PB與ROE對比

              資料來源:Wind,華創證券,數據截至12月1日

              嘉實創新動力基金經理楊歡表示,特別是像核電這樣的新能源領域投資,更需關注這些維度:產業發展趨勢是否明確,企業的核心競爭力是否突出,企業所處的競爭環節夠不夠好,未來的盈利空間能不能匡算清楚,同時估值不能太貴。通過這些判斷,來尋找市場中優質的投資機會。

              今年宏觀環境復雜多變,在不確定性紛擾的經濟背景下,核電作為穩健資產的代表在全年表現十分優異。除了風格的擾動之外,核電自身基本面也迎來了實質性改善。展望后續,核電的投資價值或將伴隨著時間的推演進一步加大。

              本期《風向》內容就到這里了,歡迎大家在評論區跟我們互動,您感興趣的選題也可以發送在留言區我們下期再見~

              *風險提示:基金投資需謹慎。投資人應當閱讀《基金合同》《招募說明書》《產品資料概要》等法律文件,了解基金的風險收益特征,特別是特有風險,并根據自身投資目的、投資經驗、資產狀況等判斷是否和自身風險承受能力相適應?;鸸芾砣顺兄Z以誠實信用、謹慎盡責的原則管理和運用基金資產,但不保證基金一定盈利或本金不受損失。過往業績不預示其未來業績,其他基金業績不構成本基金業績的保證。


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